本文來源：時代財經(jīng) 作者：武佩璇

6月29日，這是東方財富總市值超越券業(yè)“大哥”中信證券的第3天。東方財富目前是券商板塊總市值最高的公司。

截至6月29日收盤，東方財富的市值為3281.6億，中信證券的市值為3205.8億，二者相差75.8億。

東方財富成立于2005年，起初只是一家財經(jīng)網(wǎng)站。而中信證券成立于1995年，早在2003年便登陸A股，此后幾年借助資本市場力量，“大殺四方”各地并購，為登上券業(yè)“老大哥”做足了準備。

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6月28日，時代財經(jīng)聯(lián)系東方財富董秘辦，其工作人員對公司目前的估值并未作出評價，稱二級市場受很多方面影響。其還表示，公司正在擴充資本，通過發(fā)債來解決資金需求。

以東方財富為代表的互聯(lián)網(wǎng)券商近幾年發(fā)展迅猛，而以中信證券為首的傳統(tǒng)券商則稍顯被動。前浪與后浪的競爭已徐徐展開。

時間回撥到東方財富上市的2010年3月19日，作為一個收入來源只有廣告和數(shù)據(jù)服務收入的財經(jīng)網(wǎng)站，東方財富的市值僅為82億。當時已經(jīng)在A股上市7年有余的中信證券市值1871億，是22.8個東方財富。

誰能想到，十一年后的2021年6月25日，東方財富的市值為3379億，一舉超過中信證券的3099億。這樣的格局已維持了3天。截至6月29日，東方財富的市值為3281.6億，中信證券的市值為3205.8億，二者相差75.8億。同時，中信證券的市凈率為1.72倍；東方財富則為9.35倍，為券商股中最高。

但無論從業(yè)務規(guī)模、資金實力，還是經(jīng)營業(yè)績上看，中信證券的“大哥”地位無人能撼動。

6月18日，中證協(xié)公布了2020年券商業(yè)績排名，中信證券在核心凈資本、營業(yè)收入、凈利潤以及證券經(jīng)紀業(yè)務收入等多項指標中位居榜首。

2020年，中信證券的核心凈資本為958.42億，而東方財富僅為219.06億，排在第20位。

從2021年一季度財報數(shù)據(jù)來看，中信證券對東方財富的碾壓也不是一星半點。報告期內(nèi)，東方財富的營業(yè)收入為28.9億，歸母凈利潤為19.11億；而中信證券營業(yè)收入163.97億元，大約為8個東財，歸母凈利潤為51.65億，近乎3個東財。

那市場對東方財富的信心究竟來源于哪？

如今的中信證券就像一個龐然大物，在以資本為基礎的金融行業(yè)，它的優(yōu)勢顯而易見，但值得注意的是，“太大”也會成為阻礙其成長的因素之一。

時代財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，中信證券一季度財務數(shù)據(jù)雖然亮眼，但在成長性上有所欠缺。2021年，中信證券第一季度的營業(yè)收入和歸母凈利潤相比去年同期分別增長了27.58%和26.73%；而在同指標下，東方財富則分別增長了71.12%和118.67%。

同時，在Wind券商板塊的49家券商中，中信證券一季度營業(yè)收入的增長率排在了第18位，歸母凈利潤的增長率排在第15位。

除了成長性，對于信息技術的投入，“老大哥”也顯得有些保守。

中信證券其實十分清楚如今的時代，科技是第一生產(chǎn)力。其在2020年年報中也曾明確表示證券行業(yè)的核心發(fā)力點仍在于科技、人才、資本三方面，科技正在重塑傳統(tǒng)金融服務生態(tài)。

2020年中信證券在信息技術投入方面砸了13.74億元，排名行業(yè)第3，東方財富投入了4.52億，排名行業(yè)第19位。

但如果按信息技術投入占營業(yè)收入的比例來看，東方財富則以17.43%投入比例躍居第一，中信證券則只有5.11%，行業(yè)排名22位，剛剛達到行業(yè)的平均數(shù)。

圖片來源：中證協(xié)網(wǎng)站

除了成長性和信息技術投入，東方財富贏得市場青睞的或還有一點——其高達15.26%的凈資產(chǎn)收益率，位居行業(yè)第一，中信證券則只有8.68%，處于行業(yè)的中等水平。

眾所周知，現(xiàn)在是移動互聯(lián)網(wǎng)的時代。依托于互聯(lián)網(wǎng)誕生的東方財富，是否已經(jīng)迎來了自己的春天？

注冊國際投資分析師符學軍29日對時代財經(jīng)表示，“券商轉(zhuǎn)型升級之后，基于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的新券商已經(jīng)從襁褓中脫穎而出。中信證券的發(fā)展，依靠的是不斷的并購，這是傳統(tǒng)和最有效的方式，而在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，流量成為東方財富最大的優(yōu)勢。”

東方財富網(wǎng)、股吧、天天基金為東方財富帶來了源源不斷的流量，而東方財富的基金代銷業(yè)務、證券業(yè)務的持續(xù)增長，都是依靠這些流量的變現(xiàn)。

圖片來源：東方財富網(wǎng)

2021年5月12日，東方財富舉辦了一次董事長其實的交流會，會上有投資者問到，“流量逐步見頂后，如何解決長期獲客的問題？”

其實的回答只有一句，“我們目前還沒有看到流量見頂。”

也有投資者質(zhì)疑，“股吧和東方財富是早期的自有流量，但作為pc時代的產(chǎn)品已經(jīng)名存實亡，遠不如移動端的同花順做的好、用戶大。”，對此，其實回復投資者稱，PC版和wap版的流量依然非常大。

獨立經(jīng)濟學家王赤坤29日接受時代財經(jīng)采訪時表示，互聯(lián)網(wǎng)券商的優(yōu)勢有很多，“相比傳統(tǒng)券商，互聯(lián)網(wǎng)券商獲客成本低幾十倍，并且大大方便了客戶的交易，同時，互聯(lián)網(wǎng)屬性能使得東方財富的業(yè)務規(guī)模得到極大的擴展，而傳統(tǒng)券商則會受到擠壓。”

除了流量優(yōu)勢，東方財富還不忘發(fā)展另一項“護城河”——科技。在上述交流會上，其實對公司的定位是“有牌照的技術企業(yè)，核心仍然是科技”，據(jù)此，東方財富在人事架構(gòu)、領導班子做出了相應調(diào)整。5月份，東方財富突換總經(jīng)理，“技術派”鄭力坤上位，此人曾負責過東方財富旗下的金融數(shù)據(jù)平臺Choice的數(shù)據(jù)終端。在2020年年報里，東方財富就明確表示，2021年將加強科技賦能作用，發(fā)力科技創(chuàng)新。

穩(wěn)固“城墻”的同時，東方財富也在加速向外拓展。近日，東方財富將旗下港美股交易公司“東財國際證券有限公司”更名為“哈富證券有限公司”，布局港美股市場，積極推進國際化戰(zhàn)略。

但春天并不會這么快到來。

雖然作為后浪的東方財富在路線、定位、管理上都有了相應的布局，但作為一家金融企業(yè)，資本仍然在掣肘東方財富。

2021年以來截至目前，東方財富已發(fā)行了158億可轉(zhuǎn)債。其實表示，公司凈資產(chǎn)只有300多億，資金需求非常緊迫。

6月28日，時代財經(jīng)聯(lián)系東方財富董秘辦，其工作人員表示，公司正在通過發(fā)債來解決資金需求，“子公司東方財富證券股份有限公司正在申請發(fā)行規(guī)模為120億元的公司債，在等待證監(jiān)會審批，而母公司的158億可轉(zhuǎn)債大部分會投入到兩融業(yè)務中。”

當在東方財富盡全力擴充資本時，中信證券的資產(chǎn)總額已經(jīng)達到了1.05萬億，是國內(nèi)首家資產(chǎn)規(guī)模過萬億的券商，并且，中信證券仍然在擴充資本的路上“狂奔”。

6月28日傍晚，中信證券發(fā)布公告稱，公司收到第一大股東中國中信有限公司出具的《關于全額認購中信證券股份有限公司可配售股份的承諾函》，承諾將根據(jù)本次配股股權(quán)登記日收市后的持股數(shù)量，以現(xiàn)金方式全額認購本公司配股方案確定的可獲配股份。

圖片來源：wind

此前2月，中信證券發(fā)布了配股預案，擬向A股和H股股東，以配股形式募資不超過280億。按照其配股預案，每10股配不超過1.5股，大股東中國中信有限公司持有其22.59億股。截至6月29日收盤，中信證券股價為24.8元，以此計算，中國中信有限公司將出資84.07億元現(xiàn)金參與此次配股。

關于配股進展及市值被東方財富超過一事，時代財經(jīng)多次致電中信證券董秘辦，但電話始終無法接通。

實際上，曾經(jīng)有多個券商在估值上曾向中信證券發(fā)起挑戰(zhàn)，但其始終穩(wěn)坐“大哥”之位。

不過，此次與東方財富的狹路相逢，卻透露些許時勢比人強的意味。新時代下，要如何不被“后浪”彎道超車，是以中信證券為代表的老牌券商們值得思考的問題。